业绩变脸常常见一览小心防范其阴险-【新闻】

今年中报业绩变脸俨然成为了一道风景线，有被基金追捧的白马股罗莱家纺中报业绩由预增0～30%变成预减0～30%，有业绩大逆转的超日太阳中报业绩由预增变成预亏1.2亿～1.5亿元，更有上市仅2个多月就变脸的珈伟股份。

其中最为恶劣的案例是珈伟股份，公司7月14日预告上半年净利润为240万至340万元，同比降94.12%至95.85%.今年一季度，公司还盈利1800万元，因此其二季度净亏损约1500万元。作为新股，通过保荐、发审委审核等层层把关之后，上市仅2个多月就出现亏损，这创出了新股最快亏损纪录的同时，我们也不由得要问一下，保荐机构保的是什么?发审委审的又是什么?真的应该体会一下郭主席曾经问过的一句话：“新股发行可不可以不审核!”

在面临如此众多的上市公司业绩变脸，可以看到作为专业投资者的基金经理人也一样中弹，例如根据公开信息披露罗莱家纺今年一季度前十大流通股股东中八只基金，累计持股占流通盘33.03%.

专业投资者尚且如此，普通投资者又当如何?难道真的就无法通过跟踪一家上市公司来分析其业绩变脸的概率吗?

其实不是，我个人认为通过跟踪公司的财务报表还是能够识别一家公司业绩变脸的概率的，因为业绩变脸的背后往往有着公司自身经营思路与运作的问题，绝对不仅是所谓的宏观形势、行业背景的原因。

对那些将业绩变脸的原因完全归咎于国内外宏观形势、行业景气度下降等外部因素的公司高管，我觉得他们是不称职的。他们既没有剖析公司经营自身的缺陷，也没能在逆境中管理好公司，却还继续拿着不菲的薪金，这样的公司高管存在价值又有多少?

过多的批判没有太多的意义，还是通过数据说话，看看这些业绩变脸的公司都有什么共同问题?我们如何防范?

存货PK应收账款

首先从公司经营角度来看生产与销售两个环节。一家公司如果在生产与销售衔接得好，那么产品都能及时销售出去，且销售之后还能及时收到销售款，这些都证明了公司经营状况一切良好。

但是公司经营总是有各种原因造成波动，有的是产能扩张需要进一步扩大市场份额，有的则是行业竞争加剧等。这些原因最终造成公司产品销售不畅，此时摆在公司面前的出路有两个：

其一：产品卖不出去，变成存货，导致存货增加;

其二：将产品通过赊账的方式卖出，导致应收账款增加。

这两种方式我姑且不说对错，因为在文明的社会，我们还是应该对买方持有信任。但是从会计角度来看，这两种做法有什么区别呢?

第一种做法，营业收入没有增长，自然也没有利润的增长。

第二种做法，营业收入有增长，同时利润也有增长。虽然没有收回销售款，但会计准则是以应收制进行利润核算的。

个人认为，一个正常的公司经营，应该是以产生持续稳定的现金流为核心考核标准。存货和应收账款大比例失调的增长都是在侵占公司的现金，都是公司经营遇到困难的表现。也许最初几个月，或者一两个季度应收账款的增加还是基于信任，但如果持续时间超过两个季度，我绝对有理由认为公司正在通过“赊账销售”的模式制造营业收入和利润增长的假象。

当然，当公司经营规模扩大的同时，应收账款同步增长是合理的，因此在考核应收账款是否处于大比例失调的增长，可以利用应收账款周转率。

业绩变脸前的应收账款变动

这些业绩变脸的公司是否真的能够从应收账款的变动中找到蛛丝马迹呢?在此我们以超日太阳为例。见下表：

从上面的数据不难看到超日太阳从2011年一季度就开始用赊账销售的模式大比例增加营业收入，而公司的应收账款周转率也从2010年的10.21次变成了2011年的5.12次。

还有一点值得大家需要注意，按照会计准则，一般应收账款账龄超过1年以上的，就需要按比例计提应收账款的损失。超日太阳去年新增的应收账款如果收不回了，则需要从今年开始计提损失，这也是造成超日太阳今年中报业绩预亏的主因之一。

除了超日太阳如此，罗莱家纺、珈伟股份、软控股份等都有类似的现象。

在看应收账款的同时，大家还可以看看配合经营活动现金净量净额，如果经营活动现金金额不能与营业利润同步增长，甚至出现利润增长经营现金流却下滑，那么一定要看看问题出在哪里，这样的公司一般业绩增长都难以持续，出现业绩变脸也属于大概率事件。

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